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没有卖出去的tiffany:是败给疫情?关税?还是利益?

2020年09月19日  07:00  21世纪经济报道  梁信 

对于tiffany来说,未来要面对的除了与lvmh即将开启的法律诉讼战之外,还面临着一系列令人不安的前景:这宗并购交易或许最终以低于此前的折扣价完成;或许tiffany并未被收购,而需要在一个充满更多不确定性的市场中另觅良主。

9月9日,法国奢侈品巨头lvmh集团发表声明宣布,由于近期发生了一系列破坏交易的事件,lvmh董事会认为将无法“按现状”收购美国知名珠宝奢侈品牌tiffany&co.,这意味着去年11月lvmh集团与tiffany之间以162亿美元高价达成的全球最大的奢侈品收购案正式告吹。lvmh方面表示,此次交易宣布终止的部分主因是美法贸易局势紧张,收到了法国外交部通知要求交易审查延期至2021年1月6日以后。而tiffany方面回击表示,已经向美国特拉华州法院提起诉讼,请法院要求lvmh集团遵守合约义务完成交易。消息爆出当天,tiffany股价一度应声大跌超10%,而lvmh集团自身股价受到的影响则十分有限,仅轻微下跌了0.9%。

lvmh与tiffany的收购案宣布终结。图 green

“摇摇欲坠”的交易

lvmh集团突然宣布取消对tiffany的收购似乎并不让人们感到意外,因为无论是在达成协议之前还是之后,这笔交易的命运都取决于实际的股价以及lvmh集团是否认为如此高价收购tiffany仍是一笔“值得”的投资。

以珠宝、腕表门类为代表的硬奢目前是lvmh集团最为薄弱的部门,一直无法与在硬奢领域独占鳌头的历峰集团一较高下。而已有183年历史的tiffany长期以来凭借稳定的业绩,高端的市场定位和优质的产品,在高级珠宝品牌队列中享有着良好的声誉。但面临着品牌老化、市场萎缩等问题,tiffany也在尝试通过加速年轻化营销等举措不断寻求突破瓶颈。为了补强集团发展版图并扩大北美市场份额,lvmh集团跟寻求更新资源和发展机会的tiffany正好一拍即合,在去年11月25日喜迎“官宣”:lvmh集团将以每股135美元的现金价格收购tiffany,总交易价约162亿美元。在达成交易后,lvmh甚至还把集团竞猜计算器足球胜平官网改成了经典的tiffany蓝,而lvmh总裁bernard arnault还盛赞tiffany将“蓬勃发展几个世纪”,认为其与旗下的各种品牌相当契合。

然而之后不久,新冠肺炎疫情大流行就席卷了全球,给奢侈品行业带来了一轮冲击估值的“海啸”。尽管对市值超过2100亿欧元的lvmh集团来说,按照约定的162亿美元的收购价依然可以轻松负担,但lvmh集团似乎更热衷于支付“正确”的价格。

反悔的苗头最初出现在今年的3月。受疫情影响,澳大利亚监管机构表示需要更多时间审查,法定的审查截止日期从4月8日延长至10月6日,因此这单天价收购将被推迟至今年年底进行。当时业内已有风声传出,由于疫情影响tiffany的股价已跌至129美元每股,lvmh集团或考虑以更低的价格在公开市场上收购tiffany的股票。但考虑到此举可能面临法律上的阻碍,也可能危及lvmh总裁bernard arnault在商界的信誉度,因此lvmh集团当时发表声明承诺,不会从公开市场购买tiffany的股票。

6月,随着全球疫情和美国的示威活动越演越烈,奢侈品零售行业的形势严峻,这笔天价收购案变数陡生。据《女装日报》报道,lvmh集团在6月2日召开了一场董事会,正式讨论是否应该与tiffany重新进行谈判,以降低收购价格,总裁bernard arnault甚至考虑是否能以tiffany违反了双方之间的收购协议为由重启谈判。消息爆出后,tiffany当天股价跌幅超11%,截至收盘暴跌8.98%至116.97美元,与每股135美元的收购价格相差近20美元。tiffany方面认为lvmh 集团没有任何法律依据要求重启谈判,因为tiffany一直遵守双方并购合约中的有关的规定。据英国《金融时报》采访知情人士表示,鉴于合法收购的基础,lvmh集团很难重新谈判价格或条款,而根据协议条款,lvmh集团或tiffany只有一方向另一方支付5.75亿美元的赔偿金,方可退出交易。尽管当时lvmh集团方面并未正式决定作出任何决定,也没有就重新谈判一事与tiffany进行交流,但已明确释放出重新考虑收购的信号。

买卖不成,指责不断

每三个月就会传出一次坏消息似乎成为了这宗交易的某种规律,而9月带来的“放弃交易”的终极坏消息更是让两大品牌直接反目陷入骂战,并卷入一系列法律诉讼的拉锯中。

据报道,美国在7月宣布将对法国包括皮包和化妆品等商品征收25%关税,征税时间自2021年1月6日开始。因此法国外交部长致信lvmh集团,要求其将收购交易推迟到1月6日之后,以示支持法国政府对美国采取反制措施。由于lvmh和tiffany协议原定的交易截止日期为2020年11月24日,而此前tiffany也表示交易最好延迟到今年12月31日完成,考虑到日期已多次变更,再加上目前形势复杂,交易基础已被削弱,因此lvmh集团宣布放弃收购。

消息一出,tiffany方面马上回击指责lvmh“手脚不干净”,借助法国政府阻止交易,并指出lvmh集团在暗地里故意拖延反垄断审批进程,美法贸易争端只是借口而已。据知情人士消息称,法国政府的通知函并没有强制约束力。而lvmh集团将该通知函描述为“命令”,二者性质完全不同。而tiffany董事长roger farah则表示,据他所知,只有lvmh集团进行的这宗交易有所谓的“通知”,其他企业的交易完全没有。他在一份声明中指出:“我们认为,lvmh集团在寻求使用任何可能的手段,以避免按照协议条款完成交易。”由此tiffany提起了诉讼,以强制lvmh集团按协议完成收购,并希望法院能在原定的11月24日交易日期前作出裁决。

9月10日,作为对tiffany公司诉讼的回应,lvmh集团反诉tiffany公司,认为tiffany在面对疫情危机处理不当,管理不善。lvmh首席财务官jean jacques guiony一再重申该集团在法律上必须服从政府要求,而tiffany对lvmh的指控完全是莫须有,lvmh无需为此次交易终止而支付额外费用。他认为,tiffany当前业绩以及发展前景明显不如lvmh集团旗下的可比品牌,并批评其经营不当,竟然罔顾常识即使在出现亏损的情况下仍坚持分红。时尚媒体nofashion评论认为,tiffany在5月和8月均批准了0.58美元每股的季度派息,而lvmh则削减了2019财年年度股息多达30%,tiffany派息的做法确实有悖疫情期间多个同行的做法。9月14日,法国财政部长bruno le maire在接受电视采访时,也为法国外交部长jean-yves le drian插手交易进行了辩护,他认为法国外交部发信要求lvmh将收购计划推迟到2021年1月6日以后是正确的决定:“外交部长的职责是采取一切他认为必要的措施来保护法国的利益。”

超50%可能降价达成交易

对于tiffany来说,未来要面对的除了与lvmh即将开启的法律诉讼战之外,还面临着一系列令人不安的前景:这宗并购交易或许最终以低于此前的折扣价完成;或许tiffany并未被收购,而需要在一个充满更多不确定性的市场中另觅良主。

据公开数据整理,tiffany截至4月30日的第一财季,净销售额5.56亿美元,同比下降45%;截至7月31日第二财季净销售额下滑幅度收窄至29%,已经重新实现盈利,且有望在今年第四季度实现超越去年同期的盈利,财务状况持续改善。伯恩斯坦公司奢侈品研究主管luca solca对时装商业评论表示:“这件事的走向并非完全出乎意料,很多企业都因为新冠肺炎疫情,对此前达成的收购协议进行重新评估。但tiffany依然是一个很有价值的收购对象,如果美国和法国之间的争端得到解决,双方依然有可能在未来达成协议。”

而lvmh集团自身业绩因疫情备受打击,截至6月30日的2020上半财年,销售收入同比下滑27%,其中第二季度收入下跌幅度深于第一季度。对lvmh集团来说,在目前奢侈品市场持续低迷的情况下,如果仍然坚持花费大价钱把tiffany收入麾下,考虑到仍需解决的债务问题,确实并非最理想的选择。瑞银分析师zuzanna pusz对时装商业评论表示:“lvmh集团要么结束交易,要么寻求降价。”据bloomberg law调查分析师预测,双方达成交易的可能性仍达65%,但tiffany则需要在此前每股135美元的交易价格基础上折让10%-20%,预计新的交易价格将在100美元至130美元之间。

luca solca分析表示,如果贸易紧张局势得到缓和,11月美国总统大选,两家企业可能在新的一年里重新展开谈判。他认为:“即使此次交易完全失败,开云集团和历峰集团等奢侈品巨头也可能会选择报价收购。”

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